L’intelligenza artificiale continua a trainare Wall Street, ma la concentrazione del mercato ricorda le fasi che hanno preceduto alcune delle correzioni più violente degli ultimi decenni. Il report di Goldman Sachs segnala un equilibrio sempre più fragile tra crescita reale e speculazione
L’entusiasmo attorno all’AI rischia di trasformarsi in one big trade, una gigantesca operazione collettiva che amplifica volatilità e squilibri finanziari globali. A lanciare il segnale d’allarme è Goldman Sachs. In un report pubblicato il 15 maggio 2026 dalla banca america, lo strategist Ben Snider descrive un mercato sostenuto da pochi colossi tecnologica e dall’euforia per un’unica narrativa dominante: l’AI.
Il report Goldman Sachs, i numeri della concentrazione
Gli effetti di questa concentrazione sono già evidenti nei numeri del mercato. Secondo Goldman Sachs, l’S&P 500 è salito del 10% dall’inizio del 2026, ma l’85% della crescita è arrivato dal solo comparto tecnologico. Escludendo i titoli tech, l’indice avrebbe registrato un aumento di appena il 3%. NVIDIA rappresenta oggi circa il 9% dell’intera capitalizzazione dell’S&P 500 e, da sola, ha contribuito al 20% dei rendimenti dell’indice quest’anno. Nel complesso, le dieci aziende più grandi di Wall Street valgono ormai il 41% della capitalizzazione dell’S&P 500 e generano il 34% degli utili complessivi dell’indice. Parallelamente, il cosiddetto fattore momentum, ovvero la tendenza degli investitori a inseguire i titoli che stanno già salendo, è aumentato del 25% negli ultimi tre mesi, una delle fiammate più rapide mai registrate. Secondo Goldman, questa configurazione rende il mercato più esposto a volatilità e correzioni improvvise. Quando la crescita si concentra su pochi titoli, eventuali rallentamenti del settore possono avere effetti amplificati sull’intero sistema finanziario.
Quando il mercato diventa troppo stretto
La banca collega l’attuale configurazione del mercato ad altri momenti storici caratterizzati da leadership molto ristrette e forte euforia settoriale. Correvano gli anni 1998, 1999, 2015 o 2021. Fasi diverse tra loro, ma accomunate da un elemento: pochi titoli trainavano quasi tutto il mercato. Nonostante i segnali di surriscaldamento, Goldman Sachs evidenzia però una differenza sostanziale rispetto alle grandi bolle speculative del passato, a partire dalla dot-com bubble di fine anni Novanta. Questa volta la crescita è sostenuta anche da utili reali e da aspettative economiche in aumento.
Le stime sugli utili per azione dell’S&P 500 per il 2026 e il 2027 sono infatti aumentate entrambe dell’8% dall’inizio dell’anno. A trainare le revisioni sono soprattutto le aziende legate alle infrastrutture per l’intelligenza artificiale – semiconduttori, data center, cloud computing – insieme ai gruppi energetici favoriti dall’aumento della domanda elettrica e delle commodity. Escludendo però le società direttamente collegate all’infrastruttura AI e all’energia, le stime sugli utili 2027 del resto dell’S&P 500 sono rimaste sostanzialmente piatte.
La polarizzazione
È il segnale di una polarizzazione sempre più marcata. La crescita si concentra dove convergono investimenti, capacità computazionale e aspettative di espansione dell’AI, mentre ampie porzioni dell’economia americana restano marginali rispetto alla nuova corsa tecnologica. Anche la breadth del mercato, cioè l’ampiezza della partecipazione alla crescita, continua a rimanere insolitamente debole. Il titolo medio dell’S&P 500 quota ancora il 13% sotto il proprio massimo annuale, nonostante l’indice continui ad aggiornare nuovi record.
Per gli investitori, il rischio non riguarda soltanto una possibile correzione di Wall Street. La concentrazione crescente del capitale attorno a pochi player dell’intelligenza artificiale aumenta anche l’esposizione sistemica di ETF, fondi pensione e strumenti passivi che replicano gli indici americani. In altre parole, quando pochi gruppi arrivano a pesare una quota così elevata del mercato, l’intero ecosistema finanziario globale diventa più dipendente dalle performance di una manciata di aziende.
I settori meno esposti alla speculazione AI
Non a caso, Goldman Sachs suggerisce di guardare anche a settori meno esposti all’“AI trade”, come beni di consumo essenziali, sanità e real estate, considerati più difensivi in caso di inversione del ciclo. Tra i titoli indicati da Goldman Sachs come insensitive alla speculazione sull’AI, compaiono Eli Lilly, Reddit, Newmont, Archer-Daniels-Midland e Casey’s General Stores.
Sul fondo resta una questione più ampia: l’intelligenza artificiale sta generando nuova crescita industriale o sta alimentando una concentrazione finanziaria senza precedenti? Per ora, i mercati continuano a premiare la prima ipotesi. Ma il warning di Goldman Sachs suggerisce che la linea tra innovazione strutturale ed euforia speculativa potrebbe diventare sempre più sottile.
AI economy: crescita reale o vulnerabilità sistemica?
La corsa globale all’intelligenza artificiale sta ridisegnando flussi di capitale, infrastrutture energetiche, supply chainSupply chain o Catena di approvvigionamento La "supply chain" o catena di approvvigionamento è un elemento fondamentale nel mondo degli affari, rappresentando l'insieme di passaggi coinvolti nella produzione e distribuzione di un prodotto o servizio. Dalla materia prima fino al... Approfondisci tecnologiche e priorità industriali. La concentrazione crescente attorno a pochi attori rischia però di produrre un ecosistema meno resiliente. In questo scenario, diversificazione, governance del rischio e trasparenza sugli impatti diventano elementi sempre più centrali anche per chi si occupa di ESGESG ESG è l'acronimo di Environmental, Social, and Governance, che si traduce in italiano come Ambientale, Sociale e Governance. Questi tre componenti sono utilizzati per valutare l'impatto sostenibile e le pratiche etiche di un'azienda o di un'organizzazione. Ecco una spiegazione... Approfondisci e finanza sostenibile.
Il vero nodo è capire quanto il sistema economico globale sia preparato a gestire una trasformazione in cui innovazione, capitale e potere industriale tendono a concentrarsi nelle mani di pochi soggetti. Ed è proprio in questa tensione – tra accelerazione tecnologica e resilienza sistemica – che si giocherà una parte decisiva della sostenibilità economica dei prossimi anni.
